2015年2月9日，上證50ETF期權(quán)合約正式上市交易，作為我國首個(gè)場內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品，該產(chǎn)品的推出標(biāo)志著我國資本市場期權(quán)時(shí)代的來臨。6年來，期權(quán)市場市場發(fā)展迅速，成交量和參與投資者數(shù)量大增，但是仍然有很多投資者對(duì)期權(quán)存在認(rèn)識(shí)偏差，把期權(quán)簡單地看做是杠桿做多或者做空的工具。有的人，覺得期權(quán)是一夜暴富的工具，認(rèn)為自己總能踩中價(jià)格的極端波動(dòng)，有的人，覺得期權(quán)是洪水猛獸，做空股市，讓投資者遭受巨額虧損。但這些認(rèn)識(shí)都是片面和極端的，沒有認(rèn)識(shí)到期權(quán)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理的重要作用。

一、期權(quán)策略的多樣性

我們從不否認(rèn)期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)性，在金融市場上有一個(gè)永恒的定理，任何產(chǎn)品工具的收益和風(fēng)險(xiǎn)是相匹配的，如果不匹配，這樣的產(chǎn)品工具必然不能長存。但是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，每個(gè)人不相同，大多數(shù)投資者覺得期權(quán)危險(xiǎn)，是因?yàn)楹唵蔚陌哑跈?quán)作為一個(gè)杠桿工具，漲的時(shí)候買認(rèn)購，跌的時(shí)候買認(rèn)沽，交易方式單一且倉位較重，這種交易策略的風(fēng)險(xiǎn)較集中，一旦方向看錯(cuò)，很容易出現(xiàn)大幅虧損，讓投資者喪失信心。

期權(quán)有些投資方式和思維可以借鑒股票投資，在股票投資中，投資者預(yù)期一個(gè)股票會(huì)大漲，會(huì)重倉、全倉買入股票；如果預(yù)期股票會(huì)大跌，則會(huì)清空倉位；如果預(yù)期股票開始反彈，但是大趨勢尚未建立，投資者會(huì)用小部分資金建立底倉，等趨勢明確后再大資金殺入；如果股票已經(jīng)上漲且到了上方的壓力位，則會(huì)先減一部分倉位，觀察是否突破或回調(diào)，再?zèng)Q定下一步操作。因此可見，對(duì)于股票不同的行情預(yù)期，投資者都會(huì)有不一樣的策略去應(yīng)對(duì)，期權(quán)也是如此。

期權(quán)交易中，在對(duì)股票漲跌的預(yù)期，可以運(yùn)用不同期權(quán)策略把觀點(diǎn)表達(dá)出來。預(yù)期大漲大跌適合買入認(rèn)購、認(rèn)沽，預(yù)期小漲小跌，期權(quán)有價(jià)差策略，如果對(duì)上漲下跌的預(yù)期十分有信心的情況，可以合成期貨策略，進(jìn)一步放大收益，但是面臨潛在損失也很大。投資者同樣預(yù)期未來行情上漲，但是不同策略達(dá)到的盈虧效果有很大差異，或提高收益，或減少成本、或轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、或提高勝率。投資者需要根據(jù)自己的預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在不同策略中選擇最合適的。

四種看漲策略的到期盈虧圖      

除了基于方向判斷的策略，還有基于對(duì)波動(dòng)率預(yù)期的策略，投資者運(yùn)用期權(quán)可以對(duì)沖股票上漲或下跌的影響，做多或做空股票的波動(dòng)率。這種策略適合在震蕩行情下，漲跌方向難以判斷的時(shí)候，賺取波動(dòng)率上漲或下跌的收益。

投資者也不能忘記了，期權(quán)最本質(zhì)的作用是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，運(yùn)用期權(quán)構(gòu)建保險(xiǎn)策略，既可以轉(zhuǎn)移股票下跌的風(fēng)險(xiǎn)，又能賺取股票上漲的收益，但是也要注意這里的期權(quán)權(quán)利金就是保險(xiǎn)成本。

所以，如果投資者僅僅使用單一的策略，是很難適應(yīng)各種行情環(huán)境的，投資的成功率降低，自然就會(huì)產(chǎn)生損失，再加上倉位過重，投資者就很難在期權(quán)市場上長期生存。

但是，也正是因?yàn)槠跈?quán)策略的多樣性，使得大部分投資者都可以運(yùn)用期權(quán)工具，作為資產(chǎn)配置的一部分，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者可以簡單的運(yùn)用期權(quán)做保險(xiǎn)策略轉(zhuǎn)移黑天鵝風(fēng)險(xiǎn)，在震蕩行情下，用備兌策略降低持股成本；風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資者，如果對(duì)行情判斷比較有自信的，可以適當(dāng)?shù)嘏渲靡徊糠制跈?quán)權(quán)利倉，當(dāng)行情大漲或大跌的時(shí)候，提高資產(chǎn)的整體收益。

二、影響價(jià)格因素的復(fù)雜性

很多投資者不了解期權(quán)，還有一個(gè)原因是影響期權(quán)價(jià)格因素較為復(fù)雜，除了標(biāo)的證券本身價(jià)格為，還有到期時(shí)間、波動(dòng)率、利率等。標(biāo)的證券價(jià)格走勢雖然是很重要，但不是唯一的影響因素，我們經(jīng)常會(huì)發(fā)現(xiàn)，標(biāo)的證券明明是上漲的，但是有的認(rèn)購合約卻沒有漲，甚至有下跌的情況。

案例：某日標(biāo)的證券上漲1.27%，平值認(rèn)購漲幅較小，只漲4.71%，而平值認(rèn)沽跌幅較大，下跌40.63%

舉一個(gè)例子說明這種情況，比如一個(gè)家庭有三口人，爸爸、媽媽和兒子，爸爸每年年收入20萬，媽媽每年年收入15萬，兒子每年年收入30萬，那么這個(gè)家庭每年總收入是65萬。然后第二年，爸爸退休了，沒有年收入了，兒子升職漲薪，年收入50萬。我們發(fā)現(xiàn)，兒子增長的年收入被父親退休失去收入抵消了，因此家庭總收入沒有變化。

期權(quán)價(jià)格好比是這個(gè)家庭的總收入，標(biāo)的證券價(jià)格、波動(dòng)率和到期時(shí)間好比是一家三口各自的收入，雖然標(biāo)的證券價(jià)格上漲有利于認(rèn)購合約，但是波動(dòng)率下降和臨近到期日，都會(huì)減少期權(quán)合約價(jià)值，最后可能導(dǎo)致期權(quán)合約整體價(jià)格沒有太大變化，這就解釋了行情漲但是認(rèn)購期權(quán)合約價(jià)格沒有達(dá)到預(yù)期漲幅的原因。

股票期權(quán)價(jià)格的主要影響因素：     

所以投資者投資期權(quán)除了要分析標(biāo)的證券漲跌、還要兼顧波動(dòng)率和時(shí)間價(jià)值等因素，這一點(diǎn)是增加了期權(quán)投資難度；但是也正是得益于這個(gè)原因，投資者對(duì)期權(quán)投資的獲利維度增加了，期權(quán)是一個(gè)綜合體，如果在標(biāo)的證券漲跌方面無法判斷的時(shí)候，我們可以運(yùn)用期權(quán)策略把這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)敞口對(duì)沖掉，賺取波動(dòng)率變化的收益，和時(shí)間價(jià)值變化的收益。期權(quán)給投資者創(chuàng)造了更多的投資維度。

三、期權(quán)帶來的好處

我們經(jīng)常會(huì)聽到一些社會(huì)上的言論，認(rèn)為期權(quán)對(duì)于普通投資者沒有用處，更多是專業(yè)機(jī)構(gòu)之間的搏殺。這句話只說對(duì)了一半，期權(quán)結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，要求投資者專業(yè)程度較高，專業(yè)機(jī)構(gòu)確實(shí)有天然的優(yōu)勢，但是這并不代表普通的中小散投資者無法獲得期權(quán)的好處。

1.股票投資者可以運(yùn)用期權(quán)策略，在上漲行情下，有效防止大幅回撤；震蕩行情下，可運(yùn)用備兌策略增厚持股收益；也可以學(xué)巴菲特那樣用賣認(rèn)沽策略來低價(jià)買入標(biāo)的證券。將期權(quán)作為股票投資的輔助工具，可以有效減少資產(chǎn)波動(dòng)，提高收益。相對(duì)于純期權(quán)投資，這種交易方式簡單且有效，風(fēng)險(xiǎn)也較小。

案例：2021年1月至8月，50ETF現(xiàn)貨和其保險(xiǎn)策略凈值對(duì)比，投資者每月買入虛值一擋的近月認(rèn)沽期權(quán)合約做保險(xiǎn)，結(jié)果是現(xiàn)貨下跌12%，運(yùn)用期權(quán)保險(xiǎn)后，只下跌3%，并且保險(xiǎn)策略降低了最大回撤和波動(dòng)率：

2.期權(quán)具有價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，期權(quán)價(jià)格反應(yīng)的交易者對(duì)標(biāo)的證券未來走勢的綜合判斷，對(duì)于標(biāo)的證券走勢有較高的參考價(jià)值，有時(shí)候期權(quán)價(jià)格會(huì)比標(biāo)的價(jià)格提前做出反應(yīng)。通過這種觀察和分析，可以幫助投資者提前做好風(fēng)險(xiǎn)控制。

案例：2021年7月1日，50ETF上漲0.94%，當(dāng)月平值認(rèn)沽合約不但沒有下跌，反而上漲10.4%。結(jié)果7月2日，50ETF下跌3.5%。

3.對(duì)于沒有直接參與期權(quán)交易的投資者，可能也享受到期權(quán)潛在的好處。投資者購買的一些理財(cái)產(chǎn)品、收益憑證、私募基金等，例如大火的“雪球”、“固收+”、量化對(duì)沖產(chǎn)品和指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，這些產(chǎn)品的背后有可能就是有一部分期權(quán)資產(chǎn)的配置或本身具有期權(quán)特征，在一定的交易策略下，增厚了產(chǎn)品的整體收益。期權(quán)讓理財(cái)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)更加多樣化，滿足投資者對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品不同收益需求。

四、期權(quán)正確的交易姿勢

1.投資者需要分清主次，期權(quán)可以作為一個(gè)股票投資的輔助工具，股票投資仍然是主要的盈利手段，期權(quán)用于轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，降低成本。如果把投資者比作一個(gè)士兵，股票是矛用于進(jìn)攻，期權(quán)是盾，用于防守，攻防兼?zhèn)洳拍芨玫母L久的在金融市場上生存下去。

2.期權(quán)市場上不要過度交易，盲目跟風(fēng)，要賺有把握的錢，寧可不賺錢，也不要賺風(fēng)險(xiǎn)較大的錢，提高勝率自然會(huì)提高長期的收益率。

3.股票有分倉策略，投資者往往在不同的風(fēng)格股票，不同行業(yè)股票都會(huì)有不同比例的資產(chǎn)配置，目的是分散風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)亦可如此，一部分錢做保險(xiǎn)策略，用于防守，一部分錢在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候做權(quán)利倉，用于進(jìn)攻，一部分錢用于做賣方保證金，收入權(quán)利金降低交易成本。這樣的好處是避免策略的單一性和風(fēng)險(xiǎn)集中性。

4.期權(quán)有較高的杠桿性，這個(gè)是雙刃劍，所以風(fēng)控很重要，做好止盈止損，或者通過構(gòu)建策略，提前預(yù)設(shè)可以承受的最大損失。投資不是賭博，不應(yīng)當(dāng)追求一夜暴富的收益，應(yīng)該追求穩(wěn)定資產(chǎn)增長。

回答標(biāo)題的問題，期權(quán)既不是天使也不是魔鬼，我們要客觀對(duì)待期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征。期權(quán)僅僅是投資者手中的工具，就跟股票、期貨一樣，投資者要學(xué)習(xí)他，了解他，控制他，活用他，才能讓期權(quán)為投資者創(chuàng)造更多價(jià)值。

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附：個(gè)人期權(quán)賬戶開通條件（五有一無）

目前，交易所股票期權(quán)對(duì)個(gè)人投資者的開戶門檻主要設(shè)置為“五有一無”：

1.有資產(chǎn)：個(gè)人不低于50萬元，指開戶前20個(gè)交易日日均的證券市值與資金賬戶可用余額（不含通過融資融券交易融入的資金或證券）

2.有測試：通過交易所認(rèn)可的相應(yīng)等級(jí)期權(quán)知識(shí)測試

3.有仿真：具有交易所認(rèn)可的期權(quán)模擬交易經(jīng)歷

4.有交易：開立賬戶6個(gè)月以上并具備融資融券賬戶或者金融期貨交易經(jīng)歷

5.有風(fēng)險(xiǎn)承受能力：通過適當(dāng)性評(píng)估且風(fēng)險(xiǎn)承受能力“C4”及以上

6.無不良信用記錄

免責(zé)聲明：

該內(nèi)容僅為投資者教育之目的，不構(gòu)成對(duì)投資者的任何投資建議。投資者不應(yīng)當(dāng)以該等信息取代其獨(dú)立判斷或僅依據(jù)該等信息做出投資決策。對(duì)于投資者依據(jù)該內(nèi)容進(jìn)行投資所造成的一切損失，東方財(cái)富證券不承擔(dān)任何責(zé)任。