第五章

電腦情緣

進才比約定的時間早了差不多一個小時就來到了濱江大道的星空咖啡屋，這是進才最鐘愛的星空門店，無論是開心或是失落，他都會來這里點上一杯拿鐵，靜靜地倚著窗口發(fā)呆，或是無聊地計算著眼前來來回回駛過的輪船。前一段時間考期權合格投資者證書時，進才就喜歡坐在這里復習功課。他希望這塊寶地不但能助力他的考場，更能為他的情場帶來好運。今天，進才依舊點了一杯拿鐵，挑了一個靠窗邊、桌子下面有電源插座的位置坐了下來。他不僅帶來了裝機寶典、移動硬盤和螺絲刀，還帶了一盒巧克力。

下午1點，白果準時走進星空咖啡屋，她環(huán)顧了一圈，便朝著進才的方向走了過去。

“讓你久等了吧。”看到進才占據(jù)了那么好的一個位置，白果也明白進才肯定是早早就到了。

“沒有，沒有，我也是剛剛到。”進才掩飾般地笑著答道，”你要喝點什么？我去點。”

“不用，我自己去吧，你需要再加點什么嗎？”白果說著便放下電腦包。

進才指了指面前桌上的拿鐵說：”我已經點好了。”很快，白果便拿著剛剛買的咖啡坐到進才對面。

“你這杯是……”不同于進才對拿鐵咖啡的專一，白果總是樂于嘗試

新產品。

“‘橙香蜜意瑪奇朵’，新產品，樣子很漂亮，呵呵。”白果旋轉著杯子欣賞上面為配合新品繪上去的圖案。

優(yōu)雅、迷人,進才已經無法想出更好的詞匯來形容眼前的一切。”的確看著很吸引人，對了，我知道你喜歡巧克力，希望你喜歡。”進才將那盒準備好的巧克力從桌下取了出來。

“呀，謝謝！是你幫我修電腦，我應該送你東西才對呀。”

“沒事，呵呵，‘Lifeislikeaboxofchocolates’  “

“原來師兄也愛看（阿甘正傳》啊？”白果的笑容總是那樣陽光燦爛。

“對啊，那部電影特勵志。它告訴我們普通人也能通過努力獲得成功，就像我們學習期權知識一樣，總有一天也能體會到投資成功的快樂。呀，扯遠了，快把電腦給我看看吧。”進才不敢在這個話題上逗留太久，像是怕被看穿什么一樣。

“對對對，把最重要的事忘了。”白果放下還在手里把玩的咖啡杯，取出電腦遞給了進才，”昨天突然就藍屏了，怎么重啟都沒用。”

進才接過電腦，專注地研究了一下。”你電腦的系統(tǒng)安裝扇區(qū)有壞道了，需要重新安裝系統(tǒng)。你有什么重要的文件和數(shù)據(jù)在C盤嗎？”進才像是專家一般吐出了幾個計算機術語。

確認完C盤沒有重要的文件和數(shù)據(jù)后，進才一頓操作，熟練程度足以讓人懷疑他為此操練過多次。”好了，需要等一等了。對了，你看的期權

材料怎么樣了？”

在適當?shù)臅r間提出適當?shù)脑掝}，進才果真精心準備過一番。

“昨天不是就在看期權的材料嘛，我發(fā)現(xiàn)期權的知識點還真不少啊。對了，正好還有問題要問你。”

白果停頓了一下，好像在思索著該從哪個問題問起：”期權的交易時間和股票一樣嗎？”

進才把電腦放到桌上的一旁，喝了一口咖啡，然后說道：”期權的交易時間和股票是一樣的，都是每個交易日9:15—9:25、9:30—11:30和13:00—15:00。其中，9:15—9:25為開盤集合競價時間。”

“原來如此。好想馬上開始操作一把呢。那么上網(wǎng)買賣期權，是不是也和股票一樣方便呢？”經過幾天的學習，白果已經有些蠢蠢欲試了。

“是呀！要不等電腦重裝好了，我打開我的賬戶演示給你看一下，讓你更直觀地感受一下，正好試試電腦還有沒有問題，我看看電腦，嘿，馬上就好了。”

“可以嗎？太好了！謝謝你！”白果激動地拍起手。

天時，地利，還有剛好可以用到的電腦，一切都顯得那么和諧。

進才打開剛重裝好的電腦，三下五除二連上星空咖啡屋的WIFI(可以WIFI上網(wǎng)的星空咖啡屋……這貌似也在計劃之中）。進才打開了飛龍證券的網(wǎng)頁，開始下載期權客戶端，短短幾秒鐘的功夫，客戶端就下載完成了。安裝好客戶端，輸入賬號、密碼，熟悉的界面跳了出來。進才仿佛一個連勝百場的將軍，回到了那片無數(shù)次戰(zhàn)斗過的戰(zhàn)場上一般，自信滿滿！

“在交易之前，首先要明確一個概念，期權交易時段可以雙向持倉，但日終時只允許單向持倉，也就是說同一個期權合約，你不能同時持有長倉和短倉，交易系統(tǒng)會把雙向頭寸對沖掉，只剩下單邊的凈頭寸。”進才開始為后面的大顯身手做鋪墊。

“持有雙向頭寸好像是沒什么意義噢，還浪費錢交保證金。”白果倒是領悟得很快。

“所以才會有開倉和平倉的概念，和買賣相結合，就有四種類型，買入開倉、賣出平倉、賣出開倉、買入平倉。”

“首次進行交易，你可以選擇‘買入開倉’。”進才開始演示如何買賣

期權。

“買入開倉就是買入期權吧？”白果十分小心地問道，擔心自己再一次獻丑。

看著白果小心翼翼的樣子，進才覺得甚是可愛：”是啊，買入開倉就是買入期權，下單之前要查你的錢夠不夠付權利金的，如果不夠，就不能買了噢。”

“那么賣出平倉就是把之前買入的期權賣掉，這樣持有的權利方頭寸就減少了，對不對？”看到進才微笑點頭，白果才知自己推測的不錯，趕緊追問道，”那什么是‘賣出開倉’??？”

“賣出開倉就是賣出一個期權，你充當?shù)氖瞧跈嗟牧x務方，這時候你會收到買方給你的權利金，但是你要繳納保證金來保證你未來不會違約。這和買入開倉一樣，也是要提前準備好錢的，如果你的錢不夠交保證金，下單是不會成功的。”

“喚，那相對應的買入平倉就是買入期權把之前持有的義務方頭寸平掉，這樣我就不用承擔義務了，是吧？”

進才覺得白果今天真是冰雪聰明，對這些買賣指令掌握得很好呢。“對啊，你說得很對，不過要注意一點，開倉都是要查錢的，而平倉都是要查持倉的，比如你之前有3個義務方頭寸，你買入平倉就最多平3個，起過3個就會失敗了，賣出平倉也是一樣的，有多少才能賣出平倉多少。”

白果領悟地點點頭，又問道：”那備兌開倉是什么意思呢？和其他開倉有什么不同呢？”

“備兌開倉是針對認購期權的，說的是用我們已經擁有的標的證券作為保證金，賣出相應的認購期權，這相當于百分之百擔保，相應數(shù)量的標的證券將被全部凍結，不需要再繳納現(xiàn)金作為保證金。”

“為什么要做這種備兌開倉呢？百分百擔保豈不是不能利用保證金帶來的杠桿效應了嗎？”本來還算容易理解的概念，被進才這么一解釋，白果倒轉不過腦筋來了。

進才又喝了一口咖啡，然后熟練地解釋了一遍其中的關系。

白果勉強聽懂了其中的道理。”哦！那么我今天買入了股票，當天就可以用作備兌開倉嗎？”

“當然可以！”

“那這備兌開倉要怎么平呢？沒看到有備兌平倉哎。”

“在買入平倉中有一個備兌優(yōu)先平倉的選項，如果你選了這個選項，就會先平你的備兌倉位，再平普通的倉位，如果你不選的話，就直接平普通倉位了。”

“這樣啊，那就是把備兌平倉做成了買入平倉的一個選項了唄。”

進才贊許地點點頭。

“假如我要買入100張AB銀行的認購期權，該怎么操作呢？”

進才點了一下”買入開倉”，立即彈出一個界面,上面有”標的證券代碼”、”到期月份”、”到期年份”、”認購（C)/認沽（P)”、”行權價格”幾個標簽。”假如你是購買2013年6月到期行權價格3.6元認購期權，你在這些標簽后面分別輸入AB銀行的股票代碼——601398、06、13,選擇C，3.6,然后輸入你希望買入的價格和數(shù)量，確認‘買入開倉’就行啦！”

期權小知識8:期權買賣類型

期權買賣類型可以由買入賣出和開倉平倉組合為四種，分別是買入開倉、買入平倉、賣出平倉、賣出開倉，并提供備兌開倉/備兌平倉交易策略指令。

投資者通過買入開倉增加權利倉頭寸，通過賣出平倉減少權利倉頭寸；通過賣出開倉增加義務倉頭寸，通過買入平倉減少義務倉頭寸。

交易時段可以雙向持倉.即同時持有備兌持倉、權利倉、非備兌義務倉。日終自動對沖，調整為單向持倉。

買入開倉：按申報權利金金額計減可用保證金，成交后，計增權利倉頭寸。

賣出平倉：成交后，原來持有的權利倉被平掉，按成交的權利金金額增加可用保證金。

賣出開倉：按開倉初始保證金計減可用保證金，成交后，計增義務倉頭寸，按成交的權利金金額計增可用保證金。

買入平倉：申報時凍結可平義務倉頭寸，按申報的權利金金額計減

可用保證金。成交后，計減義務倉頭寸，返還保證金。

備兌開倉是賣出開倉的特殊情況，指的是投資者在擁有標的證券（含當曰買入）的基礎上，賣出相應的認購期權（百分之百現(xiàn)券擔保，不需現(xiàn)金保證金）。對認購期權，投資者通過備兌開倉增加備兌持倉頭寸，通過備兌平倉減少備兌持倉頭寸。

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“股票交易時可以按照我設定的價格買賣，還可以按照市價買賣，期權可以嗎？”作為一個股民，白果的問題果然環(huán)環(huán)緊扣股票。

“期權也可以呀。和股票一樣，期權也有限價訂單和市價訂單。你設定一個價格，在買入期權時成交價格不超過這個價格，賣出時成交價格不低于這個價格，就是限價訂單。

“限價訂單的缺點是不一定能立即成交，但訂單當天一直有效，沒有成交的部分也可以撤銷。但是過了這天后，就會被自動撤銷了，即使第二天達到了這個價格，前一天的訂單也不會成交了。”

“這個限價訂單和股票交易是一樣的呢。”白果對股票還是很熟悉的。

“是一樣的。另外，市價訂單不需要你設定價格，系統(tǒng)會按照當時市場上可執(zhí)行的最優(yōu)報價成交。市價訂單未成交部分可以自動撤銷，也可以轉成限價訂單，和現(xiàn)在股票的情況相同。不同的是,期權市價訂單是按照市場上可執(zhí)行的最優(yōu)買一價或賣一價成交，只吃一檔，不像股票吃五檔。”

“市價和限價訂單的區(qū)別你明白吧？”進才想增加一點互動，和白果多些交流，而不是自己一個人在滔滔不絕地講，所以給白果拋了個問題。

“這個我當然知道啦，好歹我也是個資深股民，這種常識怎么能不知道？”

看白果自信滿滿的樣子，眼睛里透出的神采瞬間把進才的魂給勾去了，他腦海里不禁浮現(xiàn)當年和白果第一次見面的情形：那時候她還只是個18歲的花季少女，扎著一根馬尾辮，修長的身材，白晳的皮膚，即使只穿普通的T恤和牛仔褲，也遮掩不住清新脫俗的氣質，漂亮的大眼睛里閃耀著自信和活力，當時進才就被深深吸引住了。

只可惜這么多年只能把對白果的愛慕放在心底，如今白果已不再是當年那個青澀的小姑娘，已經出落成一個優(yōu)雅的職場白領，只是骨子里的俏皮和可愛還總是在不經意間顯現(xiàn)，更是觸動了進才的心。

想到最近這段時間因為期權和白果有過這么多次接觸，這可是原來根本不可想象的??！隨著接觸的深入，進才愈發(fā)地喜歡白果，感覺白果對自己的印象也不錯,難道真是誠意感動天，這么多年之后，我和白果的緣分終于來了？

進才托著下巴望著窗外江對岸的外灘不禁出了神，臉上露出了幸福羞澀的微笑，完全忘了邊上正準備大顯身手的白果。

“進才師兄，你在想什么呢？”白果對進才突然的游離很是不解。”進才師兄?”

在白果呼喚了好幾聲之后，進才才從自己的遐想中回過神來，看著白果狐疑的表情，進才的臉頓時紅了。怎么就突然神游天外去了，不知道剛才自己有沒有露出花癡的表情,在白果面前失態(tài)了。

“啊，真抱歉，可能昨天睡得有點晚，所以剛才有點走神，白果師妹不要介意噢！”

“怎么會？”白果莞爾一笑，”你是因為要給我講解期權才弄得很晚嘛，真是太不好意思了。都怪我，只顧著自己想學習期權，老是纏著你不放，害得你睡那么晚。”白果露出自責的神情。

“沒事啦，能給白果師妹答疑解惑是我的榮幸啊，你千萬別覺得不好意思。”進才看到白果關心自己的神情更是喜不自禁，心想：”纏著我好啊，我多希望你從早到晚無時無刻不纏著我呢。”

“對了，咱剛才說到哪兒了？”剛才這段小走神之后，進才想還是應該回歸到正題上。

“說到限價訂單和市價訂單的區(qū)別呢，人家剛想大顯身手。”白果有點小撒嬌。

“好啦好啦，都是我不好，你快來給我講講吧。”

“限價訂單對成交價格是有限制的，市價訂單則沒有，完全根據(jù)市場上的成交情況進行，市價訂單的成交效率比限價高，但是有一定的風險，因為你不知道究竟會以什么樣的價格成交，這個價格可能是很出人意料的。”白果說得頭頭是道。

進才贊許地點點頭。”你不愧是資深股民啊，對股票市場的基礎知識掌握得很扎實嘛。”

白果像小學生得到老師的表揚一樣，很是興奮。

“期權市場除了和股票一樣有限價訂單、市價訂單以外，還有一種新的訂單類型喚！“進才準備開始顯擺一下自己的知識。

“什么新的??？”白果的興趣果然被進才提起來了。

“這種訂單叫FOK訂單，完整的名字叫做FillorKill。”

“FillorKill,……FillorKill?”白果念叨了幾句，表示不明白。

“這種訂單的中文名是‘立即全部成交否則自動撤銷訂單’，意思是不會出現(xiàn)部分成交的情況。這種指令在期貨市場上經常使用。”

“嗅，偶沒有炒過期貨哎，沒聽過這個指令，不過看起來也不太難。”

“如果你對成交的數(shù)量有要求的話，就可以下這種指令。FOK有限價的，也有市價的。”

“這些指令你知道什么時段能用哪些，什么時段不能用么？”進才又想考考白果。

白果有點犯難，”這……不是一直都可以用的嗎？”

“當然不是啦，”進才有些小得意，”上交所交易時間分成集合競價和連續(xù)競價階段，在集合競價階段你只能下普通限價訂單，市價訂單和FOK訂單都不能下，到了連續(xù)競價階段，這些訂單就都可以用了。”

“是這樣啊，我從來沒在集合競價的時候下過單，都是過了九點半才開始交易的，難怪我不知道呢。”

“從現(xiàn)在開始就知道啦！”進才微笑地看著白果。

“那么期權和股票一樣，也會有漲跌幅限制嗎？”白果真是好學，搞清楚了各種訂單，立馬又開始研究另一個問題。

“其實國外市場的期權是不設漲跌停板的，但是我們有自己的國情嘛，一是我們的股票是有漲跌幅的，二是現(xiàn)在期權剛剛推出來，監(jiān)管者不希望像當初權證那樣暴漲暴跌，希望市場能夠比較平穩(wěn)地運行，所以給期權也設了個漲跌幅。”

白果點點頭：”我們總是有很多中國特色的東西。”

“那期權的漲跌幅是什么呢？”

“期權的漲跌幅不像股票那樣是一個固定的比例。期權的價格受到很多因素的影響，比如標的證券價格、到期時間、波動率、利率等等，很復雜。期權受標的證券的價格影響十分明顯，所以漲跌幅是比較復雜的公式，和標的價格、行權價有關。”

“那這個漲跌幅怎么確定呢？”白果進一步問道。

進才從包里拿出一本精致的本子，撕下一張，在上面刷刷地寫了四個

公式：

認購期權漲停幅度=max{0.5%x標的前收盤價，min[(2x合約標的前收盤價-行權價格），合約標的前收盤價]x10%}

認購期權跌停幅度=合約標的前收盤價x10%

認沽期權漲停幅度=max{0.5%x行權價，min[(2x行權價格-合約標的前收盤價），合約標的前收盤價]x10%}

認沽期權跌停幅度=合約標的前收盤價x10%

“這么復雜啊，”白果瞪大了眼睛，”又有max,又有min！還有小括號、中括號、大括號……”

“先別急著看這些公式，我先給你講講這個漲跌幅設計的原理。”進才安撫了一下白果。

“這個公式你已經看到了，很復雜，不像股票那么簡單，是某個價格的百分之幾。這是一個非線性的公式，由標的價格和行權價共同決定。”

“原則就是對于處在實值或者平值的期權，給予比較大的漲跌幅，對期權價格不做過多限制。這些公式計算出來大概是標的價格的百分之十，和標的的漲跌幅是一樣的。假設一個股票的價格是10元，期權的權利金是1元,漲跌幅是標的價格的百分之十就是1元，對權利金來說它的漲跌幅就是100%，這是一個非常大的漲跌幅。”

“對于虛值的期權，因為它已經沒有內在價值，只有時間價值，所以漲跌幅限制得較大。對于處于嚴重虛值的期權，因為價值已經很小很小了，所以給它的漲幅就更小，不再讓它漲上去，但是跌幅是不做限制的。”

“而且在最后交易日那天，為了讓期權價格回歸合理，也是只設置漲停價,不設跌停價。”

“我說了這么多，是不是都把你說暈了？”進才看自己一下子說了那么多，白果都沒有什么反應，有些不太安心。

“我在消化你剛才說的東西呀，好復雜的，讓我理理。”

“進才師兄你看我說的對不對。對于價值比較大的期權，像實值和平值的，漲跌幅就限制得松，價格能在很大的范圍內波動，對于價值比較小的期權，處于虛值或者嚴重虛值的，因為它們本身沒什么價值，為了不讓人亂炒，就設置了比較小的漲跌幅范圍，嚴重虛值的時候，約等于是不能漲只能跌了。”

白果一邊思考,一邊慢慢地說出了一長串，雖然慢，但是很有條理，思路非常清晰，進才都佩服起白果的進步神速。

“Bingo!你這學生實在太聰明啦，一說就明白，再這樣下去，我這個老師就要下崗了。”

“哪有哪有，我學得快也是你這個老師教得好啊。”聽到進才的大力贊美，白果有些不好意思了，”我還有好多不明白的，要跟你請教呢，你可別不愿意教我啊。”

“愿意愿意，當然愿意，哪怕是傾盡我一生，我也愿意。”進才暗自心想。

“對了，我又想到一個問題，期權上市的第一天也和股票上市第一天一樣不設漲跌幅嗎？”

進才覺得白果真是越來越犀利了。”這一點，新股和新掛期權合約就不一樣了，新掛期權合約還是會有漲跌幅的D合約上市第一天因為沒有權利金的前收盤價，所以會由交易所給出一個參考價，再根據(jù)公式算出的漲跌幅，就得到新合約上市第一天的漲停價和跌停價了。”

“進才師兄，我在一些期權書里看到過‘斷路器’這個術語，名宇聽起來也像是漲跌幅限制的意思，它們是一回事兒嗎？”白果歪著腦袋，想起來這么一個東東來。

“白果很愛思考嘛，漲跌幅限制和斷路器都屬于期權交易制度，目的都在于防止市場過熱或者過度投機，不過兩者并不相同。”進才欲言又止，故弄玄虛起來。話只說三分，也恰好可以試探試探白果的性子。

進才在赴約前讀了一些微博大V關于男女情感測試和考驗的段子，才會有如此心計。而這些段子,進才在剛讀之時竟如同讀天書一般，能取得當前化境，也著實花了不少功夫。

“聽起來斷路器像是剎車的原理，在車子速度失控的時候，就踩上一腳剎車，是這個理兒嗎？”白果胡亂打個比喻。

“你這是最近在學車嗎？比喻倒也蠻貼切。”進才想起白果在微博上哂過自己學車時的糗事，也就順水推舟，再引出個話題來。

“師兄這是旁敲側擊打聽我有沒有車嗎？”兩人相視會意一笑。

“說正經的，不少國家在期權交易中采用了斷路器機制，以上交所期權交易中的規(guī)定為例，以開盤集合競價價格作為第一個參考價格，如果盤中相對參考價格漲跌幅度達到一定程度，就會進入幾分鐘的集合競價交易，產生的價格為最新參考價格。”進才對期權交易制度駕輕就熟，一口氣說了這么多。

“如果沒有產生開盤價呢？上市首日的參考價又如何確定？”畢竟炒過股票，白果還是蠻機靈的，問題一骨碌全冒了出來。

“反應挺快嘛！”進才望著白果，頻頻頷首，”如果沒有開盤價，就取前—交易日結算價作為第一個參考價，上市首日取交易所公布的參考價格。”

“原來如此。”白果一思忖，另外一個問題像是《植物大戰(zhàn)僵尸》游戲里的連珠炮彈一樣打了過來。

“斷路器觸動，導致進入集合競價交易階段，那么之前的訂單將如何處理呢？這個集合競價交易階段又有什么特別之處嗎？”

才剛剛走了會兒神，進才就不得不重新進入授課模式。”人小鬼大，問題倒是停不住了哈。斷路器導致的集合競價交易開始時，尚未成交的市價訂單將自動取消。在這一集合競價階段，交易系統(tǒng)將只接受限價訂單，并且不接受撤單申報。”幸虧之前已講解過市價訂單與限價訂單，進才才可以順溜地一言以蔽之。

聊了許多，進才與白果兩人喝了幾口剩下不多的咖啡，又閑談了一些往日上學時的趣聞和八卦，在八卦內容上說法不一時還會爭執(zhí)幾句，從遠處看去，怎么也不像是一場嚴肅的期權知識授課。

白果扯出咖啡杯中的吸管，揚了揚載滿問題的小腦袋盯著眼前的進才老師，終于又到了白果的發(fā)問時間。如果某個協(xié)會想要評個什么問題達人，白果倒可以報名一試。

“進才師兄，如果我看漲某只股票，是不是可以買入很多張這只股票的認購期權呢？這樣我不是可以一夜暴富了嗎？”怪不得又有問題冒出來，原來想著這等美事呢。

這可逃不過進才的火眼金睛，進才低聲悶笑了一聲，心里卻樂開了幾層蓮花。”你倒想得美，交易所一般會實行限倉、限購、限開倉、大戶報告制度，就是針對你這種可能過度投機導致巨虧并加大市場風險的行

為的。”

“道高一尺魔高一丈呀！那什么叫限倉呢？”雖然話題迅速轉換，但是白果的語氣里明顯流露出不甘心。

進才可是不放過她：”這才學習多少天期權，就敢稱自己得道了呀！”但他還是不敢馬虎，恭恭敬敬回答起問題來：”限倉制度，是指對結算參與人和投資者的持倉數(shù)量進行限制，規(guī)定投資者可以持有的、按單邊計算的某一標的所有合約持倉(含備兌開倉）的最大數(shù)量。”

這一概念可難住了白果，她喃喃自語道按單邊計算，這是怎么個計算法？“白果可不想讓別人看出她那幾近為零的數(shù)學天賦。

“小聲嘀咕什么呢？”進才的聽力還挺靈敏，”按單邊計算是指對于同一合約標的的認購或認沽期權的各行權價、各到期月的合約持倉頭寸按看漲或看跌方向合并計算。具體而言，認購期權權利方與認沽期權義務方為看漲方向，認購期權義務方與認沽期權權利方為看跌方向。”

“那我明白了！”白果一聽也就理解了，拍著胸脯像是要證明自己還是有點小聰明的。即使在師兄面前，也不能擺出自己情愿被甩出幾條街的姿態(tài)。

“你都明白啦？那為師考考你，對于不同類型的投資者，持倉限制應該一樣還是不一樣呢？”進才看到白果有些得意，馬上出了道題堵上一堵。

“這個……為徒弟的不知，我猜，一樣的話進才師兄也就不會問我了吧？嘻嘻。”白果的小機靈撓得進才心里直癢癢，確實是個冰雪聰明討人喜歡的小女孩。

“在為師面前放肆了啊！”進才裝出一副老學究嚴肅的樣子和口氣，又轉而一笑，”蒙對了嘛。確實，對不同類型投資者，如個人投資者、機構投資者、自營與做市商設置不同的持倉限制。另外，對交易參與人也會設置總的持倉限制。”

“這怎么叫蒙，自然是有理有據(jù)充分合理地推斷出來的嘛。”白果掩嘴—笑，在進才心里，早已是百媚生。

“得瑟夠了吧，白師妹，”進才假裝咳了兩聲，”券商端交易系統(tǒng)會對此進行前端控制，此外，對違反持倉限制的賬戶、交易會員或結算會員，交易所可通過交易系統(tǒng)限制開倉、限制交易。”

“這么嚴格！”白果驚愕。

“還有其他措施呢，那咱就開講限購措施咯。”進才引入了下一話題。

“人生得意須得瑟嘛，那老先生就請吧。”

“限購政策，即規(guī)定個人投資者買入期權開倉的資金規(guī)模不得超過其證券賬戶資產的一定比例。”進才簡練地下了個定義。

“我本來證券賬戶資產就不多，這……那是多少比例呢？”白果小心翼翼地問道。

“概括地說，上交所規(guī)定用于買入期權開倉的資金規(guī)模不超過下述兩者的較大值：客戶在證券公司的全部賬戶資產的10%,或者前6個月日均持有滬市市值的20%。”

“這個怎么進行控制呢，我哪天就是多買了，交易所怎么能馬上察覺？”白果還在打著自己的小算盤。

“你呀你，交易所會盤中實時監(jiān)控個人投資者買入期權開倉的資金規(guī)模的。”進才發(fā)現(xiàn)和白果聊天也頗有一番斗智斗勇的味道呢。

“我又明白了！”白果打趣地說道，”那什么又是限開倉呢，這個和限倉不是一回事嗎？”

“當然不是一回事，一只腳還不能同時踏進同一條河流呢，”進才故作沒好氣地說，”白果要三思而后問吶。”

沿著剛才的話題，進才繼續(xù)授業(yè)解惑：”限開倉制度只針對股票認購期權。在任一交易日，同一標的證券相同到期月份的未平倉合約所對應的合約標的總數(shù)超過合約標的流通股本的一定比例，如30%時，這里包含備兌開倉的頭寸，交易所會自次一交易日起限制該標的認購期權買入和賣出開倉。”

“那限制開倉后，到什么時間才會允許賣出開倉呢？”白果仿佛看到自己已經被限制住了。

“上述比例低于一定數(shù)值，如28%時，交易所會自次一交易日起解除該限制。”

進才停了一下，頓了頓嗓子：”看你這雙撲閃撲閃的大眼，又在想啥旁門左道了吧。注意力集中！接著講大戶報告制度了哦。”

白果果真撲閃了一下她的大眼睛。”老先生上起課來可真嚴格，嚇人

吶！洗耳恭聽！”

進才心里還真吃白果這一套：“大戶報告制度是指當結算參與人或客戶對某品種合約的持倉量達到交易所規(guī)定的持倉報告標準（持倉量達到其持倉限量的一定比例及以上，例如80%),交易所有權要求結算參與人或客戶向交易所報告其資金情況、頭寸情況、交易用途等。此外，交易所根據(jù)大戶報告審查大戶是否有過度投機和操縱市場行為以便監(jiān)控大戶的交易風險情況。”

“說了那么一大段，老先生先喝點咖啡吧。”白果指了指進才眼前的咖啡杯，”問題是，由誰向交易所報告呢？”

進才氣不打一處來：”你這是讓我喝咖啡呢還是讓我馬上回答問題呢？基金等擁有或者租用交易單元的客戶可直接向交易所報告，而其他客戶由其指定交易的會員券商或交易參與人向交易所報告。”

說完，進才連忙打了個手勢，示意下一個問題先緩一緩，”老先生”要歇息幾秒。

“遵命！”白果領會到，g顧自地也喘了口氣。

看進才的眼色，白果知道可以發(fā)問了：”歇好啦您嘞？那一般交易所要求客戶或會員券商提供哪些材料呢？”

果然一出口就是硬菜，進才也不疾不徐地道來：”交易所可以根據(jù)市場風險狀況，制定并調整持倉報告的內容與標準。內容可能包括大戶持倉的報告表、資金來源說明、法人客戶的實際控制人資料、開戶資料及當日結算單據(jù)等等。在要求客戶和會員券商履行報告義務后，如需再次報告或補充報告，交易所還會通知有關客戶或會員券商。”

白果想起從前進才給他講過的期權保證金的問題，問道：”上次你跟我說過期權的義務方要交保證金作為履約的擔保，這個保證金怎么個收法？是一次性收，還是每天收。”

進才心想白果還真是好學。”不錯，在期權交易中，期權賣方必須按照規(guī)則繳納一定數(shù)量的保證金，作為其履行期權合約的財力擔保。除了備兌開倉賣出認購期權時需用全額標的股票擔保以替代保證金，其他情況下都是用現(xiàn)金或有價證券作為擔保。但這個保證金數(shù)額是每天變動的，要看期權價格如何變動。如果期權價格下跌，說明期權義務方承擔的義務‘變小’，所以可以少交點保證金；如果期權價格上漲，說明期權義務方承擔的義務‘變大’，需要補交更多的保證金。”

“那要是我把賣出的期權再買回來，這個是平倉吧？保證金是不是馬上還給我？“白果步步緊逼。

“是的，賣出開倉需要繳納保證金，買入平倉則返還保證金，賣出平倉則不需要繳納保證金。賣出開倉期權時需繳納初始保證金，如果當天收市后投資者仍持有未平倉合約，則需繳納維持保證金。備兌開倉時雖不需要另外交保證金，但是會被凍結相應數(shù)量的標的證券，備兌平倉成交時解凍相應數(shù)量標的證券。”

進才打開期權網(wǎng)頁，搜索”期權保證金”。具體保證金的計算公式呈現(xiàn)在白果眼前：對以股票為標的的期權按以下公式收取保證金：

認購期權開倉初始保證金=[權利金前結算價+max(21%X合約標的前收盤價-認購期權虛值，10%x合約標的前收盤價）]x合約單位

認沽期權開倉初始保證金=min{權利金前結算價+max[19%x合約標的前收盤價-認沽期權虛值，10%x行權價]，行權價}x合約單位

認購期權虛值=max(行權價-合約標的前收盤價,0)

認沽期權虛值=max(合約標的前收盤價-行權價,0)

認購期權維持保證金=[權利金結算價+max(21%x合約標的收盤價-認購期權虛值，10%x合約標的收盤價）]x合約單位

認沽期權維持保證金=min{權利金結算價+max[19%x合約標的收盤價-認沽期權虛值，10%x行權價]，行權價}x合約單位

認購期權虛值=max(行權價-合約標的收盤價,0)

認沽期權虛值=max(合約標的收盤價-行權價,0)

對以ETF為標的的期權合約收取如下保證金：

認購期權開倉初始保證金=[權利金前結算價+max(15%x合約標的前收盤價-認購期權虛值，7%x合約標的前收盤價）]x合約單位認沽期權開倉初始保證金=min{權利金前結算價+max[15%x合約標的前收盤價-認沽期權虛值,7%x行權價]，行權價}x合約單位

認購期權虛值=max(行權價-合約標的前收盤價,0)

認活期權虛值=max(合約標的前收盤價-行權價,0)

認購期權維持保證金=[權利金結算價+max(15%x合約標的收盤價-認購期權虛值,7%x合約標的收盤價）]x合約單位

認沽期權維持保證金=min{權利金結算價+max[15%x合約標的收盤價-認沽期權虛值,7%x行權價]，行權價}x合約單位

認購期權虛值=max(行權價-合約標的收盤價，0)

認沽期權虛值=max(合約標的收盤價-行權價，0)

看到白果一臉茫然地瞪著這一大串的保證金公式，進才靈機一動，想到了一個幫白果理解保證金公式的好辦法。”這些公式看著又亂又復雜，讓為師給你舉幾個例子，你這么聰明，肯定一聽就明白。”

“比方說你今天早上10點賣出開倉了1張行權價為44元的認購期權，權利金現(xiàn)價是1.50元。昨天該合約的收盤價是1.60元，正股收盤價是40元，合約單位是1000，那么在你要賣出開倉合約之前，你的資金賬

戶里必須要有6000元才能賣出這張合約：

1000x{1.60+max[40x21%-(44-40)，10%x40]}=6000元

“成交以后，這6000元作為你的初始保證金被凍結，不能再使用。而你賣出期權獲得的1500(1.5X1000)元的權利金則留在你的賬戶里，可以作為其他用途。”

“如果你下午2點又用1.8元的價格把這張合約買回來了，那么你平倉后不再承擔任何義務，釋放保證金后，扣除你平倉賠掉的300元(0.3x1000),現(xiàn)在你的賬戶里就有5700元了。注意，在你要平倉時，雖然你的賬戶里只有1500元,而買回的合約價格是1.80元,但是因為你有6000元的保證金被凍結，所以還是可以完成平倉操作。”

“但是如果你直到收市也沒平倉，而收市的時候，股價漲到42元，期權價格漲到2.1元，這個時候你的維持保證金就等于：

1000x{2.1+max[42x21%-(44-42),10%x42]}=8920元

“而這時你只被凍結了6000元的保證金，證券公司就會通知你補交2920元，湊齊8920元。如果你沒能在規(guī)定的時間內補上那2920塊錢，證券公司或者登記公司就會對你采取強行平倉的手段了，把你之前賣出的合約買回來，而因此造成的一切損失，都要由你自己承擔。”

“喚，是這么回事啊。”白果好像還沒完全繞過彎來。

見白果聽得似懂非懂，進才趁熱打鐵：”現(xiàn)在為師就來考考你，如果你開倉賣出1張行權價為2.0元的ETF認沽期權，權利金是0.1元，昨天ETF的收盤價是2.2元，期權結算價是0.12元，合約單位是10000,現(xiàn)在你的賬戶里只有5000元，你可以賣出一張合約嗎？如果可以，完成交易后，你賬戶里還剩多少錢？別著急，一步一步算。

“嗯，讓我想想。”白果一邊按著手機上的計算器，一邊喃喃自語：”這是個虛值合約，虛值部分現(xiàn)在0.2元,權利金部分是0.12元，那么初始保證金應該等于：

10000xmin{0.12+max[2.2x15%-(2.2-2.0),7%x2],2}=2600所以賣出一張合約肯定沒問題，賣得的10000X0.1元權利金在我的賬戶