分級基金基礎(chǔ)知識精講之一：了解核心概念

1、　什么是分級基金？

分級基金又稱結(jié)構(gòu)化基金，是指在一個基金投資組合下，通過對基金收益或凈資產(chǎn)的分解，形成兩級（或多級）風(fēng)險收益表現(xiàn)有一定差異化基金份額的基金品種?？梢杂?ldquo;切蛋糕”來形容分級基金，如果把母基金的收益比作蛋糕，那么分級的方式就構(gòu)成了切割的“刀”，不同的切法構(gòu)成不同的分級基金收益分配方式，投資者可根據(jù)自身的風(fēng)險偏好，選擇適合自身的子份額。

 2、　分級基金的三類份額風(fēng)險收益特征是怎樣的？

母基金份額（又稱基礎(chǔ)份額）：未拆分的基金份額，獲得基金投資的全部收益，和普通基金相似。通常情況下，這類份額只能申購、贖回、分拆、合并，不能夠上市交易（目前跨境分級母基金上市交易）。

A份額（又稱固定收益端或穩(wěn)健份額）：這部分份額優(yōu)先分配約定收益，如“一年期銀行定期存款基準(zhǔn)利率+3.0%”，這就類似于每年支付票息的債券，因此A類份額一般具有低風(fēng)險的特征。

B份額（又稱杠桿端或進(jìn)取份額）：與A份額對應(yīng)的另一種份額，獲取在分配完A份額約定收益后母基金的剩余收益。B份額獲得A份額所提供的財務(wù)杠桿，收益和風(fēng)險均明顯放大。

 3、　分級基金三類份額間的關(guān)系是怎樣的？

A份額通過向B份額出借資金收取利息，即約定收益；B份額則通過向A份額融資進(jìn)行杠桿投資博取扣除融資成本后的超額收益或承擔(dān)相應(yīng)損失。母份額（基礎(chǔ)份額）是前二者收益分配的基礎(chǔ)，其凈值與兩類子份額以份額占比為權(quán)重的凈值加權(quán)之和相等，即：母基金凈值=A類份額凈值*A類份額占比+B類份額凈值*B類份額占比

 4、　分級基金三類份額的基金凈值是怎樣計算的？

母基金凈值的漲跌主要由基金所投資品種的市場表現(xiàn)決定，根據(jù)基金持有的股票、債券等每天的收盤情況，由系統(tǒng)自動計算出凈值。計算公式是：

母基金單位凈值=（基金資產(chǎn)總額‐基金負(fù)債總額）/母基金總份額

A份額（穩(wěn)健份額）參考凈值的是由基金產(chǎn)品設(shè)計條款決定的，一般來講凈值的增長是按照約定的利率隨著日期的推移而逐日計入利息。

B份額（進(jìn)取份額）參考凈值并沒有獨(dú)立的計算方法，在母基金凈值和A份額凈值確定后通過三類份額凈值關(guān)系式計算得出。

 5、什么是A、B份額的折溢價？

基金的交易價格理論上會以其凈資產(chǎn)值為基礎(chǔ)，但是由于價格是一個市場現(xiàn)象，更多的是由供求關(guān)系決定?；鸬恼垡鐑r就是基金的交易價格與基金凈值間的價差。假設(shè)基金凈值不變，都是1.00元，如果基金交易價格是0.90元，那么它的折價就是0.1元，折價率就是10%。同理，如果基金交易價格是1.10元的話，那它的溢價也是0.1元，溢價率是10%。由于A、B兩類份額在場內(nèi)交易，同樣會產(chǎn)生交易價格，其價格與參考凈值間的價差便是這兩類份額的折溢價。

計算公式：折溢價率=交易價格/基金凈值（或參考凈值）-1，其值為負(fù)數(shù)時折價，為正數(shù)時溢價。

 6、　什么是分級基金整體折溢價？

分級基金的母份額一般不在二級市場交易，但組成母份額的兩類子份額在二級市場交易，如果將子份額價格按其份額占比加權(quán)組合為一個整體，就相當(dāng)于母基金的二級市場交易價格。

母基金虛擬價格=A類份額價格*A類份額占比+B類份額價格*B類份額占比

此虛擬價格與母基金凈值間的價差即為分級基金整體折溢價。舉例來說，銀華深證100分級的子份額銀華穩(wěn)進(jìn)、銀華銳進(jìn)的份額占比均為50%，在二級市場中，可以將“0.5份銀華穩(wěn)進(jìn)+0.5份銀華銳進(jìn)”視為一份虛擬的銀華深證100母份額，假設(shè)銀華穩(wěn)進(jìn)、銀華銳進(jìn)的價格為0.958、0.649元，根據(jù)上式可以計算得到銀華深100母份額的虛擬價格為0.804元，而母份額一級市場的單位凈值為0.816元，這即是說，母基金二級市場的交易價格相對于凈值折價1.47%。

7、什么是分級基金的三類杠桿？

分級基金的杠桿是投資者在購買分級基金時重要的參考指標(biāo)之一，杠桿又分為初始杠桿、凈值杠桿和價格杠桿。

初始杠桿=（A份額份數(shù)+B份額份數(shù)）/B份額份數(shù)

凈值杠桿= 母基金總凈值/B份額總凈值
　　　 　　 =（母基金份數(shù)×母基金凈值）/（B份額份數(shù)×B份額參考凈值）
　　　 　　 =（母基金凈值/B份額參考凈值）×初始杠桿

價格杠桿= 母基金總凈值/B份額總市值
=（母基金份數(shù)×母基金凈值）/（B份額份數(shù)×B份額價格）
=（母基金凈值/B份額價格）×初始杠桿
= 凈值杠桿/（1+溢價率）

初始杠桿為基金發(fā)行時的杠桿比例，即A份額份數(shù)與B份額份數(shù)之和與B份額之比，通常在基金存續(xù)期固定不變。凈值杠桿反應(yīng)了B份額凈值漲跌相對母基金凈值漲跌的倍數(shù)。例如，一個兩倍凈值杠桿的基金，當(dāng)日B份額的凈值漲跌幅是母基金凈值漲跌幅的兩倍。價格杠桿即B份額價格對于母基金凈值表現(xiàn)的變化倍數(shù)，在計算時考慮了折溢價的因素，更加貼近二級市場實際。

分級基金基礎(chǔ)知識精講之二：折算專講

1、什么是分級基金的定期折算？

定期折算是指在每一個計息周期結(jié)束后(通常為一年)，將 A 份額的約定收益(即大于 1 元的部分)折算為母份額，投資者可以通過贖回母份額來實現(xiàn)收益。

 2、 能否舉例說明定期折算？折算的具體步驟是什么？

假設(shè)某分級基金 A 類份額與 B 類份額的份額配比為 1:1，A 類份額在該計息周期的約定收益率為 5.8%。某投資人在折算基準(zhǔn)日持有基礎(chǔ)份額、A 類份額、B 類份額各 10,000 份，折算前基礎(chǔ)份額、A 類份額、B 類份額的基金份額凈值分別為 1.292 元，1.059 元、1.525 元，則折算后三類份額的基金份額凈值及投資者持有份額變化情況如下表所示。

具體折算步驟如下：

1) A 類份額折算后凈值=折算基準(zhǔn)日 A 類份額凈值-A 類份額約定收益=1.059-0.058=1.001

2) 基礎(chǔ)份額折算后凈值=（A 類份額折算后凈值+B 類份額凈值）/2=(1.001+1.525)/2=1.263

基礎(chǔ)份額折算后份數(shù)=基礎(chǔ)份額折算前凈值*基礎(chǔ)份額折算前份數(shù)/基礎(chǔ)份額折算后凈值  =1.292*10000/1.263=10229

3) A 類份額折算后份數(shù)=約定收益*A 類份額折算前份數(shù)/基礎(chǔ)份額折算后凈值  =0.058*10000/1.263=459

4) B 類份額折算前后凈值與份數(shù)保持不變。

3、什么是分級基金的不定期折算？

不定期折算，又稱到點(diǎn)折算，是分級基金保障進(jìn)取份額活力和限制優(yōu)先份額風(fēng)險的一項條款。

不定期折算可分為向上折算和向下折算。根據(jù)基金合同，當(dāng)母基金凈值高于某一閾值（目前大部分股票型分級基金上折閾值設(shè)置為 1.500 元），則觸發(fā)上折；當(dāng)分級基金 B 份額低于某一閾值（目前大部分股票型分級基金下折閾值設(shè)置為 0.250 元），則觸發(fā)下折。需要注意的是，部分分級基金不設(shè)向下折算條款，而是當(dāng)分級基金 B 份額參考凈值低于某一閾值（通常為 0.200 元或 0.100 元）時，A 份額與 B 份額開始同漲同跌。投資者在投資分級基金時須認(rèn)真加以學(xué)習(xí)和鑒別。

4、能否舉例說明向下折算？具體的折算步驟是什么？

假設(shè)某分級基金 A 類份額與 B 類份額的份額配比為 1:1，某投資人在折算基準(zhǔn)日持有基礎(chǔ)份額、A 類份額、B 類份額各 10,000 份，折算前基礎(chǔ)份額、A 類份額、B 類份額的基金份額凈值分別為 0.661 元，1.076 元、0.246 元，則折算后三類份額的基金份額凈值及投資者持有份額變化情況如下表所示。

具體折算步驟如下：

1) 折算后 B 類份額的凈值由基準(zhǔn)日參考凈值 0.246 元調(diào)整為 1.000 元。

折算后 B 類份額數(shù)=折算前 B 類份額凈值*折算前 B 類份額數(shù)/折算后 B 類份額凈值 =0.246 元*10,000 份/1.000 元=2460 份

2) 折算后 A 類份額的凈值同樣調(diào)整為 1.000 元，并且折算出 2460 份 A 類份額，與折算后的 B 類份額恢復(fù)至 1:1 的配比，這部分 A 類份額的凈值合計為 2460 元，剩余部分的凈值合計為：1.076*10,000-2460=8300 元。

3) 基礎(chǔ)份額由凈值 0.661 元，10,000 份調(diào)整凈值 1.000 元，6610 份。

4) A 類份額剩余 8300 元按每份 1.000 元轉(zhuǎn)換為 8300 份基礎(chǔ)份額。

5、能否舉例說明向上折算？具體的折算步驟是什么？

目前通行的股票型分級基金向上折算方式有兩種，一種是 A 份額、B 份額和基礎(chǔ)份額凈值均折算為 1，第二種是 A 份額、B 份額和基礎(chǔ)份額凈值均折算為 A 份額參考凈值。下面分情形舉例說明。

1) A 份額、B 份額和基礎(chǔ)份額凈值均折算為 1 的情形

假設(shè)某分級基金 A 類份額與 B 類份額的份額配比為 1:1，某投資人在折算基準(zhǔn)日持有基礎(chǔ)份額、A 類份額、B 類份額各 10,000 份，折算前基礎(chǔ)份額、A 類份額、B 類份額的基金份額凈值分別為 1.50 元，1.028 元、1.972 元，則折算后三類份額的基金份額凈值及投資者持有份額變化情況如下表所示。

具體折算步驟如下：

a) 10,000 份單位凈值為 1.50 元的基礎(chǔ)份額折算為 15,000 份單位凈值為 1.000 元的基礎(chǔ)份額。

b) 10,000 份單位凈值為 1.028 元的 A 類份額折算為 10,000 份單位凈值為 1.000 元的 A 類份額和 280 份凈值為 1.000 元的基礎(chǔ)份額。

c) 10,000 份單位凈值為 1.972 元的 B 類份額折算為 10,000 份單位凈值為 1.000 元的 B 類份額和 9720 份凈值為 1.000 元的基礎(chǔ)份額。

2) A 份額、B 份額和基礎(chǔ)份額凈值均折算為 A 份額參考凈值的情形

假設(shè)某分級基金 A 類份額與 B 類份額的份額配比為 1:1，某投資人在折算基準(zhǔn)日持有基礎(chǔ)份額、A 類份額、B 類份額各 10,000 份，折算前基礎(chǔ)份額、A 類份額、B 類份額的基金份額凈值分別為 1.50 元，1.028 元、1.972 元，則折算后三類份額的基金份額凈值及投資者持有份額變化情況如下表所示。

具體折算步驟如下：

a) 10,000 份單位凈值為 1.50 元的基礎(chǔ)份額折算為 14,591 份單位凈值為 1.028 元的基礎(chǔ)份額。

b) 10,000 份單位凈值為 1.028 元的 A 類份額折算后份額數(shù)及參考凈值不變。

c) 10,000 份單位凈值為 1.972 元的 B 類份額折算為 10,000 份單位凈值為 1.028 元的 B 類份額和 9183 份凈值為 1.028 元的基礎(chǔ)份額。

（來源：深圳證監(jiān)局）